【導語】2025年冷軋板卷社會庫存處于近年來高位水平，在供大于求的供需矛盾影響下，市場價格亦呈現逐年下降表現，但近期伴隨三季度中期開始，庫存有一定下降表現，未來冷軋板卷價格又將何去何從？

剛需維持，社會庫存逐步下降對市場價格形成底部支撐作用

三季度以來，冷軋板卷社會庫存逐漸進入震蕩去庫局面。一方面需求雖未能如預期般進入傳統旺季表現，但市場下游保持剛需消耗，終端需求韌性為冷軋板卷提供一定底部支撐作用。從數據表現來看，中汽協發布數據顯示，今年1至10月份，我國新能源汽車產銷量繼續實現較高增長。其中，10月份新能源汽車月度新車銷量首次超過了汽車新車總銷量的50%。10月，汽車產銷分別完成335.9萬輛和332.2萬輛，環比分別增長2.5%和3%，同比分別增長12.1%和8.8%。1-10月，汽車產銷分別完成2769.2萬輛和2768.7萬輛，同比分別增長13.2%和12.4%，產銷量增速較1-9月分別收窄0.1和0.5個百分點。汽車行業的快速發展亦為冷軋板卷需求提供了有力支撐。

另一方面，近期焦炭三輪漲價落地，第四輪提漲推進過程中，成本端支撐延續偏強表現，另外貿易商訂貨成本多高于現貨價格，經濟性影響下中間商多有意控制庫存，訂貨積極性較為有限，多數時間有意縮減訂貨量，亦為社會庫存的縮減形成一定動能。

從價格方面來看，其走勢亦符合庫存表現。7月份受到消息面帶動影響，價格快速上漲，而社會庫存8月下旬達到階段性高點，隨后伴隨庫存逐步縮減，冷軋板卷價格底部逐漸夯實，期間雖有關稅反復等國際端利空影響釋放，但冷軋板板卷跌幅較窄，處于較長時間的弱勢震蕩局面。

多方影響各區域階段性去庫表現不一

冷軋板卷社會庫存整體下降，各區域亦不例外，部分區域近3個月以來延續一定去庫表現。其中華南、華北以及西南區域均有較大程度去庫表現，主要受到鋼廠發貨速度以及貿易商主動累庫意愿降低影響。另外華東地區亦有一定降庫表現，但市場活躍度較高，且需求相對集中，整體降庫幅度較窄。

市場底部逐漸夯實但上漲空間較為有限

臨近年底，冷軋板卷價格或處于震蕩窄幅上漲表現。一方面，近期社會庫存逐步降低，市場參與者亦有反饋庫存壓力不大，且在成本支撐下對于價格繼續下跌意愿轉弱，對冷軋板卷價格形成底部支撐作用。同時成本端支撐尚存，焦炭四輪提漲不斷博弈下預計明日落地，成本端或有一定上移，龍頭鋼廠下月指導價維穩，亦為鋼價底部形成支撐。另一方面，“十五五”規劃明確后，市場宏觀消息面保持一定利多影響，對市場情緒或有提振作用。另外臨近年底，部分鋼廠有一定排產需求，且少數鋼廠目前釋放出一定檢修預期，供應端利空壓力或有所緩解。多重因素影響下，冷軋板卷價格或有底部抬升預期。但需求表現仍成為目前拖累行情的較大影響因素，雖剛需有所保持，但市場成交表現弱于往年，仍需關注市場需求釋放的力度。因此預計短期冷軋板卷價格在底部夯實的過程中，重心或逐漸上移，但向上空間較為有限。